国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季(jì)度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来(lái)的(de)两天(tiān)内下(xià)跌超过60％，为什么复兴号很少人买创下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得(dé)有多么不堪一击(jī)。他(tā)们(men)的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三(sān)点(diǎn)都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的(de)金(jīn)融(róng)业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些(xiē)年(nián)美联储(chǔ)忽(hū为什么复兴号很少人买)视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破(pò)内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围的(de)银行适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白(bái)宫(gōng)当地时(shí)间4月28日(rì)的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行(xíng)信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持(chí)续(xù)增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加注重(zhòng)安抚市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关(guān)注三个(gè)方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美(měi)联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策(cè)预(yù)期，比如(rú)是否透露(lù)下(xià)半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面；如果美(měi)联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计(jì)显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需(xū)要(yào)重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的(de)乐(lè)观预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于(yú)后续(xù)货币政策之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态(tài)势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业人数(shù)还是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值(zhí)区间(jiān)，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还(hái)需在更多(duō)数据(jù)指引以及(jí)银(yín)行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调(diào)整，而在(zài)此(cǐ)之前预(yù)计仍(réng)会延续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配置的(de)角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的(de)避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱(为什么复兴号很少人买ruò)；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有力(lì)的回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美(měi)联(lián)储会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加明(míng)确的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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