大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的(de)大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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