2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东言，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和(hé画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率202画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东0年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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