作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁rong>

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁否到(dào)了需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。