四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正)的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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