金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水(sh重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么uǐ)平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎn重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么g)化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本(bě重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么n)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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