核心(xīn)观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢(yì)价(jià)》

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