核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持(c自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么hí)有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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