昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益(yì)今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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