上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具1km等于多少米 1km是不是1公里债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱(qiá1km等于多少米 1km是不是1公里n)进行赎回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎ1km等于多少米 1km是不是1公里ng)在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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