申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大(dà三件套是哪三件)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可观。 <三件套是哪三件/p>

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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