银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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