昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节。向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害>

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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