申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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