银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(z强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题hàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民(mín)部门的(de)需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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