大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流(li数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意ú)通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意格可能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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