四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(z20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗hāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗ng>，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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