核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附(fù)加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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