调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之(zhī)高也(yě)正是(shì)由这(zhè)个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需(xū)求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么é)乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需(xū)求的(de)不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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