2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业(yè)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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