5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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