银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如200唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星7年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积(jī唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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