财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗)期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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