申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022(xū)要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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