金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经(jīng)济综(zōng)合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存(cún)在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界经济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国(guó)内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期(无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的活动(dòng)多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性(zēng)长相关(guān)行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区(qū)收入(rù)修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市需求(qiú)。

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