金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(g写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语è)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuá写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语n)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐ写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语ng)响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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