5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(f东莞属于几线城市ā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生(shēng)健(jià东莞属于几线城市n)康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能(néng)力。

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