2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛利率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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