核(hé)心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gā30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗o)而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加(j30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗iā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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