来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕，确(què)实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的(de)力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依(yī)法合(hé)规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调(d原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕iào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕

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