公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式——“类QFI空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗I结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地的(de)基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集(jí)中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的(de)方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)额度的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(s空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗uàn)模(mó)式还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销(xiāo)售空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是(shì)需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结(jié)模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与银证关(guān)联挂钩(gōu)环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托(tuō)管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和(hé)券商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方的(de)销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修(xiū)复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有一个制(zhì)衡(héng)的(de)作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公司(sī)陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的契合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的(de)服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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