金融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于(yú)所谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的(de)优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且(qiě)没有(yǒu)采取强刺(cì)激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复(fù)略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于(yú)物价相(xiāng)对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策(cè)强(qiáng)刺激(jī)，带来(lái)高通胀后果(guǒ)不(bù)得不(bù)进(jìn)行(xíng)加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中(zhōng)国通(tōng)胀(zhàng)水平较(jiào)低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必(bì)担心(xīn)中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业(yè)感(gǎn)到盈利(lì)、订单(dān)有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创造800万个就(jiù)业(yè)岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创造(zào)了100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业(yè)仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平，要(yào)恢(huī)复(fù)到原来的轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到(dào)的(de)服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能够(gòu)逐步(bù)消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底(dǐ)回(huí)到疫(yì)情前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季度新(xīn)增(zēng)贷(dài)款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领先于经济数(shù)据，反映(yìng)出(chū)供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度(dù)金融统计(jì)数据有关(guān)情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布(bù)会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持续下降的(de)特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前(qián)我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句量）和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)区(qū)别。

　　近(jìn)期的(de)物(wù)价(jià)回落是因(yīn)为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给充足(zú)。另一(yī)方面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较快增长与物(wù)价回落(luò)并存，本质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政策(cè)注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力(lì)，去(qù)年以来(lái)支持稳增长力度(dù)持(chí)续(xù)加大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环节的效应传(chuán)导有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居(jū)民信(xìn)心偏(piān)弱，需(xū)求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度(dù)经(jīng)济数据(jù)发布会上，国(guó)家统计(jì)发言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应。他表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶(jiē)段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带(dài)动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这(zhè)样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这(zhè)不说明通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始回升。

　　中金(jīn)公司称(chēn江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句g)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)创(chuàng)新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易(yì)品的(de)通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从(cóng)居(jū)民(mín)收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际(jì)变化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当前的物(wù)价下行不是(shì)通缩(suō)，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前(qián)期非经济政策对企业家信心(xīn)的冲(chōng)击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副(fù)所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅(fú)度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能(néng)过(guò)剩和消费需求不足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本质(zhì)是货币与(yǔ)有效需(xū)求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句海外市场转向三个原(yuán)因。经济预(yù)期在经(jīng)历一轮上修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观(guān)认为会持续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下(xià)降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复(fù)苏环境延(yán)续，长(zhǎng)端利率依(yī)然(rán)有小幅下行空(kōng)间(jiān)，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行业(yè)的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的(de)重(zhòng)要(yào)外部因素(sù)，物(wù)价水平的回落多(duō)与有效需求(qiú)不足相关，在(zài)传统周(zhōu)期(qī)行业(yè)景(jǐng)气低迷(mí)的环境下，产业周期上行的(de)成(chéng)长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句