公(gōng)募基(jī)金(jīn)交易结算模(mó)式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公(gōng)司采用(yòng)申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额(é)，以实(shí)现对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)额(é)度(dù)的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度(dù)上调(diào)动(dòng)了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金投(tóu)资(zī)人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是(shì)证券公(gōng)司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结(jié)算模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业(yè)利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的(de)结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三？存(cún)管究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户(hù)，实现的(de)方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明(míng)显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户(hù)的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博(bó)道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关(guān)流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的(de)模式来(lái)看(kàn)，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基金结算的(de)主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式的发展。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(cè)略与(yǔ)市(shì)场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠(qú)道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷