美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写财(cái)富管理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置(z甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写hì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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