金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价(jià)格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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