原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露(lù)完(wán)毕(bì)，整体来(lái)看(kàn)，稳健增(zēng)长依(yī)然(rán)是(shì)白郑业成是否已婚 郑业成是几线演员(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题是(shì)去库(kù)存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促(cù)使白(bái)酒(jiǔ)行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增(zēng)长的主要动力。年报显示(shì)，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本保持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿郑业成是否已婚 郑业成是几线演员大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产(chǎn)能(néng)扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫郑业成是否已婚 郑业成是几线演员(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计(jì)增(zēng)长5％，利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业(yè)规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开(kāi)拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那(nà)样完成(chéng)产品升(shēng)级和全(quán)国化(huà)布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其(qí)业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦(yì)能(néng)一定(dìng)程度(dù)上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我(wǒ)们发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业(yè)仍(réng)然(rán)会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资(zī)者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能(néng)过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的(de)前(qián)提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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