财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大91是质数吗，95是质数吗鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局(91是质数吗，95是质数吗jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(y91是质数吗，95是质数吗ōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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