公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思模式之后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的(de)博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸(xī)引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有落(luò)地(dì)基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业(yè)内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根(gēn)据已申报(bào)的(de)交易额(é)度每(měi)日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结(jié)算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算(suàn)由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关(guān)注的(de)托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运(yùn)营效率带(dài)来的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士(shì)认为，对于基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资(zī)金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎn刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思g)的结算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加(jiā)强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方(fāng)需(xū)每日确(què)立场内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决于投(tóu)资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更多(duō)是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及(jí)不少系(xì)统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席(xí)位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人(rén)与中国(guó)结算(suàn)进(jìn)行资(zī)金和(hé)证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品(pǐn)策(cè)略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会(huì)受益(yì)于这一发展变化(huà)。

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