大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西报道(dào)，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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