国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持该(gāi)银(yín)行运营的希(xī)望在变(biàn)得(dé)渺茫(máng)。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行(xíng)业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动解决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已(yǐ)经确(què)定了(le)硅谷银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的(de)一(yī)大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来(lái)一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其(qí)利(lì)率相关风(fēng)险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需(xū)要对(duì)范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适用(yòng)的(de)标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实(shí)现损益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担(dān)的基础上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民(mín)提(tí)供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据再度印证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的(de)居(jū)高不下，这加大了(le)美(měi)联(lián)储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场(chǎng)预(yù)期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了(le)下半年美(měi)联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由于(yú)反映(yìng)核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及(jí)一(yī)季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压(yā)力(lì)已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来(lái)说，这意(yì)味着进行政策选择时(shí)不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前(qián)市(shì)场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的(de)计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的(de)新闻发布(bù)会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注(zhù)三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联(lián)储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计(jì)显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来(lái)政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速(sù)转(zhuǎn)向的(de)乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续货(huò)币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货(huò)币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决(jué)策思路(lù)。而(ér)市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美国经济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美(měi)债实(shí)际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当(dāng)前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压(yā)力下，市(shì)场对降息预(yù)期的(de)修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来金(jīn)银价格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市(shì)场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外美联(lián)储会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带(dài)来(lái)冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的(de)方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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