调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高(gāo)while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的(de)预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四(sì)季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去(qù)年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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