昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(z鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救hī)”对(duì)大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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