银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦(三公里是多少米，三公里是多少米bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来(lái)的(de)最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yá三公里是多少米，三公里是多少米n)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强预(yù)期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外三公里是多少米，三公里是多少米‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知(zhī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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