作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年下(xià)半年(nián)核多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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