金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(sh乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么àng)个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)数(shù)据同样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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