财联社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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