私募(mù)基金运(yùn)作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要的机(jī)构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集(0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人和私(sī)募(mù)证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当(0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号dāng)对(duì)投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其(qí)指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际(jì)标(biāo)准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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