银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(sh狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别ì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度(dù)较狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未(wèi)来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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