上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退22寸是多少厘米市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)22寸是多少厘米有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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