近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等(děng)其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个(gè)月(yuè)。